Arrendamiento financiero y rentabilidad en la empresa OR Maquinarias S.A.C.

Financial leasing and profitability in the company OR Maquinarias S.A.C.

Carla Greta Santos Gonzáles

, Zarai Ruth Castro Siguayro

Escuela Profesional de Contabilidad, Facultad de Ciencias Empresariales, Universidad Peruana Unión

INFORMACIÓN DEL ARTÍCULO

Resumen

Historia del artículo

Recibido: 14 de junio 2019

Aceptado: 20 de setiembre 2019

Palabras clave:

Arrendamiento financiero,

rentabilidad, endeudamiento,

adquisición de activos y

liquidez.

El arrendamiento financiero es un medio de financiamiento por el

cual se puede adquirir un activo en un mediano y largo plazo; por

tanto, la investigación se centra en determinar en qué medida el

arrendamiento financiero influye en la rentabilidad de la Empresa

OR Maquinarias S.A.C., La Molina - Lima, en el periodo 2015-2017.

Según el tipo de investigación, el estudio corresponde al nivel

explicativo, diseño no experimental y corte transversal. Los

resultados determinan que el arrendamiento financiero,

determinado por el nivel de endeudamiento, estructura de capital,

plazo de deuda, cobertura de intereses, gestión de activos fijos,

liquidez corriente y liquidez de caja; incide de manera positiva en

un 86.3% sobre la rentabilidad financiera, y en un 85.6% en la

rentabilidad económica; confirmando que la estabilidad de

endeudamiento permite generar inversión que se traduce en la

obtención de ganancias reflejadas en la rentabilidad obtenida.

Abstract

Keywords:

Financial leasing, profitability, debt,

asset acquisition and liquidity

Financial leasing is a means of financing by which an asset can be

acquired in the medium and long term; based on this, the present

study focuses on determining to what extent financial leasing

influences the profitability of OR Maquinarias S.A.C., La Molina -

Lima, in the period 2015-2017. Regarding the type of

methodological design, this study uses an explanatory level, non-

experimental design based on a cross-section. The results show

that the financial lease, determined by the level of indebtedness,

capital structure, debt term, interest coverage, management of fixed

assets, current liquidity and cash liquidity; have an 86.3% positive

effect on the financial profitability, and 85.6% on the economic

profitability; confirming that the stability of indebtedness allows for

generating investment that is translated into obtaining profits

reflected in the obtained profitability.

1* Autor de correspondencia: Carla Greta Santos Gonzáles; e-mail: carlys124@gmail.com

Carla Santos, Zarai Castro

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Introducción

Considerando que el objetivo principal

de toda empresa es lograr ser competiti-

vas dentro del mercado; la adquisición y

renovación de sus bienes de capital, ma-

quinarias y equipos, son factores determi-

nantes para incrementar su productividad

y ser eficientes en su administración (Pa-

llares, 2009). Sin embargo, el alto costo de

maquinaria y equipos para las empresas

industriales, genera la necesidad de recu-

rrir a las fuentes de financiamiento para

los recursos propios. Según Bertolotto

(2006), el arrendamiento financiero como

instrumento financiero de mediano y largo

plazo, posibilita la adquisición de bienes

de activo fijo con un desembolso inicial pe-

queño; ello permite aumentar la liquidez

de la compañía por medio de una mayor

disponibilidad de efectivo, con el que po-

drá incrementar su rotación y consecuen-

temente se reflejará en la obtención de

una mayor rentabilidad.

Fernandez (2012) y Nava (2009), en

relación al arrendamiento financiero, men-

cionan que la rentabilidad está reflejada

en la proporción que aporta un activo a la

utilidad en el proceso productivo, durante

un período de tiempo determinado; agre-

gando que es un valor porcentual que

mide la eficiencia en las operaciones e in-

versiones de las empresas. Ccaccya

(2015), por su parte adiciona que la eva-

luación de rentabilidad en una empresa es

importante porque mediante ella se mide

la estructura financiera y económica; la

misma que determina el financiamiento

otorgado.

La empresa OR Maquinarias S.A.C.,

ubicada en el distrito de la Molina, Perú;

está dedicada al alquiler de maquinarias,

desde el inicio de sus actividades en el

año 2009; la misma muestra evidencias

en la reestructuración financiera, me-

diante la adquisición de nuevas maquina-

rias con un tipo de financiamiento flexible

y rápido (arrendamiento financiero) para

una renovación tecnológica y actual en el

mercado de construcción. Lo que ha ge-

nerado cuestionamientos acerca del des-

embolso para el pago de cuotas, intereses

y otros gastos bancarios en la adquisición

de su financiamiento; por lo que es nece-

sario analizar el resultado reflejado en la

rentabilidad económica y financiera de la

empresa dentro del periodo 2015-2017.

Revisión de la literatura

Desarrollo histórico del arrendamiento fi-

nanciero

Fraile y Martin (2000) relatan que algu-

nas de las primeras empresas de arrenda-

miento financiero fueron creadas en los

departamentos financieros y comerciales

con la finalidad básica de la adquisición de

bienes de equipo para su posterior alqui-

ler. Estas buscaban nuevas alternativas

para el problema del reequipamiento; pos-

teriormente, las entidades bancarias, fi-

nancieras, compañías de seguro, etc. Tal

es así que en 1950 surgió la United States

Leasing Corporation, con un capital inicial

de US$20 mil. Sin embargo es en la dé-

cada de los sesenta, que el arrendamiento

financiero se consolida en su expansión

en el mundo (Arrubla, 1990). Al Perú llega

posteriormente a través de los bancos del

accionariado norteamericano que opera-

ban en el país. Sin embargo, la ausencia

de un marco legal para el arrendamiento

financiero causó que se realizaran algu-

nas operaciones cuyos antecedentes se

han descuidado en el tiempo (Bertolotto

2006).

Rozas y Aquije (1996) mencionan que

el nacimiento formal del leasing en el Perú

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se dio en octubre de 1979 con la dación

del Decreto Ley N°22738, aunque restrin-

gieron su utilización solo a las empresas

financieras. Pero es en junio de 1981, que

bajo el Decreto Legislativo N°212 se esta-

bleció el tratamiento tributario y amplió su

ámbito a empresas especializadas que se

constituyeran para tal fin. Posteriormente,

en julio de 1984 se promulga el Decreto

Legislativo N°299 autorizando a los ban-

cos a efectuar operaciones de leasing

otorgando el marco legal que posibilitó el

despegue del leasing en el mercado finan-

ciero peruano.

Definición del arrendamiento financiero

Haime (2003) sostiene que el arrenda-

miento financiero es un contrato estable-

cido entre el el arrendador y el arrendata-

rio; de manera tal que el arrendador está

obligado a financiar la adquisición de un

bien, mueble o inmueble, durante un plazo

previamente pactado e irrevocable para

ambas partes, pasando a formar parte del

activo fijo del arrendatario. Así mismo, el

arrendatario está obligado a pagar las

cantidades que se estipulen en el contrato

como rentas, durante el plazo establecido.

Coello (2015) estipula que este contrato,

está determinado explícitamente para la

adquisición de inmuebles, maquinarias y

equipos, bajo la modalidad de alquiler, por

ello se pactan las cuotas a pagar, por la

financiación dentro de un determinado pe-

riodo, ya que al finalizar el contrato, el

cliente escoge renovar el contrato, ya sea

para comprar el bien utilizado o por no

ejercer la opción de compra.

Evolución histórica de la rentabilidad

Históricamente, de acuerdo con Gutie-

rrez y Tapia (2016) la rentabilidad parte de

un estudio acerca de los ratios financieros.

Este estudio inicia con Euclides en el año

300 a.c. con su tratado matemático “los

elementos” en el libro V analiza las propor-

ciones y sus relaciones entre sí, defi-

niendo los ratios mediante la tercera defi-

nición: Una razón es determinada relación

respecto a su tamaño entre dos magnitu-

des que se realiza mediante un cociente.

Estas magnitudes deben tener ciertas

características, los ratios financieros de-

ben cumplir la ley de tricotomía de magni-

tudes (Madden, 2009) y deben ser extraí-

dos de los estados financieros (García,

Mures y Lanero, 2010), este tratado es la

causa principal del desarrollo del análisis

de los ratios financieros (Quesada et al.,

2011).

Según Galeano (2011) a mediados del

siglo XIX, los indicadores financieros se

desarrollaron mediante el análisis crediti-

cio, cuando las entidades financieras co-

menzaron a exigir estados financieros a

las empresas que solicitaban financia-

miento. A principios del siglo XX, se reali-

zaron implementaciones en los ratios fi-

nancieros como la creación de nuevos ra-

tios, la definición de criterios y el

reconocimiento de comparar los ratios de

una empresa con otras empresas (García

et al., 2010).

Definición de rentabilidad

De la Hoz, Ferrer, y De la Hoz, (2008)

afirman que la rentabilidad es la relación

entre los ingresos obtenidos por la activi-

dad económica ejercida y los costos gene-

rados en el uso de los activos de la em-

presa. Por otra parte, Arrunategui (2016)

considera la rentabilidad como un objetivo

económico a corto plazo, el cual las em-

presas deben aspirar alcanzar para la ob-

tención de un beneficio necesario para el

desarrollo de la empresa.

Es importante tener en cuenta que el

análisis de la rentabilidad permite relacio-

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nar lo que genera en el estado de ganan-

cias y pérdidas con lo que se precisa, de

activos y capitales propios. A través de

este análisis se determina los niveles de

rentabilidad, las cuales son: financieras y

económicas, pues permite medir el rendi-

miento de los activos independientemente

de su financiación y del capital propio in-

dependiente de la distribución de los re-

sultados, mediante la aplicación de indica-

dores financieros (Ccaccya, 2015), ésta

diagnostica si una empresa puede gene-

rar suficientes ingresos para cubrir los

costos y gastos que necesita para su fun-

cionamiento.

Materiales y métodos

Este trabajo de investigación es de ni-

vel explicativo, porque su interés se centra

en explicar por qué ocurre un fenómeno y

en qué condiciones se manifiesta o por

qué se relacionan dos o más variables.

Tiene un enfoque cuantitativo ya que uti-

liza la recolección de datos para probar hi-

pótesis con base en la medición numérica

y el análisis estadístico, con el fin estable-

cer pautas de comportamiento y probar

teorías. Tiene un diseño no experimental

porque no se manipuló ninguna variable

de estudio durante la investigación. Tam-

bién es de corte transversal porque se to-

maron los datos en un solo momento. La

técnica utilizada es la de la observación

estructurada, toda vez que es un método

que permite recolectar datos para investi-

gaciones cuantitativas y cualitativas. Al

respecto, Chávez (2008) menciona que en

la observación estructural no es indispen-

sable la incorporación del investigador, así

como que también tiene un plan referente

a qué variables debe observar y por tanto

qué tipos de datos deben ser recolecta-

dos, en este caso se observa el endeuda-

miento financiero, la estructura de capital,

rotación de cuentas por pagar, plazo de

deuda, cobertura de intereses, gestión de

activos fijos, la liquidez corriente y de caja,

rentabilidad económica y financiera. Tam-

bién se utilizará la técnica de análisis de

contenido que es una técnica que permite

reducir y sistematizar cualquier tipo de in-

formación acumulado en datos los cuales

pueden ser en diferentes periodos de

tiempo y también se pueden hacer estu-

dios comparativos. (Chávez , 2008). En

esta investigación se analizaron los esta-

dos financieros de periodos anteriores

para obtener ratios financieros utilizados

en la comparación según el objetivo de la

investigación.

Resultados y discusión

Para poder comprobar qué indicadores

del arrendamiento financiero tienen in-

fluencia en la rentabilidad de la empresa

OR Maquinarias S.A.C., periodos 2015-

2017; bajo el análisis de regresión múltiple

en la Tabla 1 se explica la variabilidad de

la rentabilidad financiera según los indica-

dores del arrendamiento ,donde según el

coeficiente R cuadrado ajustado indica

que el 86.3% de la variabilidad que pueda

tener la rentabilidad financiera de la em-

presa se explica por los indicadores signi-

ficativos del arrendamiento financiero,

gestión de activos fijos, endeudamiento y

cobertura de intereses.

Tabla 1

A fin de explicar de mejor manera el

86.3% de la variación de la rentabilidad fi-

nanciera, en la Tabla 2, según la signifi-

cancia de los coeficientes (p < 0.05), se

verifica que de los siete indicadores origi-

nales de arrendamiento financiero, solo

tres de ellos son significativos y explican

Variabilidad de la rentabilidad financiera según indicado-

res del arrendamiento financiero

R cuadrado

R cuadrado ajustado

,935

.875

.863

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de mejor manera el cambio de la rentabili-

dad financiera del periodo 2015 al 2017;

recalcando que tanto el endeudamiento y

la cobertura de interés tienen un efecto

positivo en la rentabilidad financiera y la

gestión de activos fijos un efecto negativo.

Por lo tanto, el modelo final según una

Tabla 2

En cuanto a la variabilidad de la renta-

bilidad económica según los indicadores

del arrendamiento financiero, en la Tabla

3 según el coeficiente R cuadrado ajus-

tado el 85.6% de la variabilidad que pueda

tener la rentabilidad económica de la em-

presa es explicada por los indicadores sig-

nificativos del arrendamiento financiero,

Tabla 3

Para explicar de mejor manera el 85.6%

de la variación de la rentabilidad econó-

mica, en la Tabla 4, se presentan los coe-

ficientes significativos; verificándose que,

de los siete indicadores originales de

arrendamiento financiero, solo tres de

ellos son significativos y explican de mejor

manera el cambio de la rentabilidad eco-

ecuación de regresión múltiple queda es-

tablecida de la siguiente manera:

Rentabilidad financiera = -0.191 –

0.905 x Gestión de Activos Fijos + 0.473 x

Endeudamiento + 0.005 x Cobertura de in-

terés

gestión de activos fijos, endeudamiento y

cobertura de intereses. Sin embargo, tam-

bién se observa que existe algunos indica-

dores que no son significativos, el caso de

estructura de capital, liquidez corriente y

liquidez de caja, los cuales aportan a me-

jorar la explicación del modelo.

nómica: el endeudamiento, la cobertura

de interés y la gestión de activos fijos. Por

lo tanto, el modelo final según una ecua-

ción de regresión múltiple queda expli-

cada de la siguiente manera:

Rentabilidad económica = 0.360 x En-

deudamiento + 0.003 x Cobertura de inte-

rés – 0.317 x Gestión de activos fijos

Coeficientes significativos del modelo de regresión para la rentabilidad financiera

Modelo

Error estándar

p valor

(Constante)

-.191

.057

-3.356

.002

Gestión de Activos Fijos

-.905

.063

-14.354

.000

Endeudamiento

.473

.089

5.342

.000

Cobertura de intereses

.005

.001

3.520

.001

Variabilidad de la rentabilidad económica según los indicadores del arrendamiento financiero

R cuadrado

R cuadrado ajustado

.939

.881

.856

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Tabla 4

Discusión

Teniendo en cuenta que de los 7 indi-

cadores del arrendamiento financieros,

solo 3 de ellos tienen influencia en la ren-

tabilidad (86.3%) por su significancia: ges-

tión de activos fijos, endeudamiento y co-

bertura de intereses; Wanjiru (2014) de

manera similar en su investigación deter-

mina que uno de los indicadores de arren-

damiento no afecta la rentabilidad finan-

ciera de las empresas cotizadas en Kenia,

dado que sus resultados mostraron una

relación positiva, más no tuvieron efecto

significativo en todos los niveles acepta-

bles de importancia. Obiero (2016), en

contraste menciona que la rentabilidad fi-

nanciera de las empresas registradas en

NSE está influenciado por el nivel de

arrendamiento financiero, con una rela-

ción positiva y los niveles satisfactorios de

importancia significativa. Sin embargo,

Wanjiru (2014) indica que no influye en la

rentabilidad financiera de las empresas

cotizadas en Kenia, aunque la relación es

negativa, no fue significativo.

En cuanto a la influencia del arrenda-

miento financiero sobre la rentabilidad

económica (85.6%), en base a los 7 indi-

cadores; se determinó que solo 3 de ellos

se comportan de manera significativa en-

tre ellos el endeudamiento, cobertura de

interés y gestión de activos fijos. Contra-

riamente, el estudio de Obiero (2016) in-

dica que una unidad de aumento en el

arrendamiento financiero mejora un

28.5% en la rentabilidad económica. Simi-

larmente, Wanjiru (2014) menciona que el

endeudamiento tiene un efecto positivo

pero insignificante en la rentabilidad eco-

nómica; por lo que establece que bajos ni-

veles de aprovechamiento contribuyen a

los resultados obtenidos.

Conclusión

El arrendamiento financiero influye en

la rentabilidad, tanto financiera como eco-

nómica con un porcentaje de variación del

86.3% y 85.6% respectivamente. Siendo

la gestión de activos, el nivel de endeuda-

miento y la cobertura de intereses los indi-

cadores del arrendamiento que determi-

nan la variabilidad de la rentabilidad. Esto

denota que la empresa al poseer más ac-

tivos de los adecuados para el volumen de

ventas, tiene un efecto negativo en la ren-

tabilidad financiera de la empresa; toda

vez que la no renovación constante de los

activos en un determinado periodo, indica

que existe ineficiencia para la generación

de ingresos, debido al alto costo de los ac-

tivos; y siendo una de las líneas el alquiler

de las mismas, los ingresos son reflejados

en tiempos paulatinos; es decir, la inver-

Modelo

Error estándar

p valor

(Constante)

-.105

.076

-1.384

.177

Endeudamiento

.360

.128

2.810

.009

Estructura de capital

-.030

.015

-1.962

.059

Cobertura de intereses

.003

.001

4.348

.000

Gestión de Activos Fijos

-.317

.023

-13.657

.000

Liquidez corriente

-.031

.035

-.888

.382

Liquidez de caja

.095

.137

.696

.492

Coeficientes significativos del modelo de regresión para la rentabilidad económica

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sión es recuperada en forma lenta. Así

también, el endeudamiento determina que

la empresa tenga la estabilidad de poder

hacer frente a todas sus deudas con los

activos que posee, causando un efecto

significativo en la rentabilidad financiera

de la empresa; toda vez que los gastos fi-

nancieros provenientes de las obligacio-

nes con los acreedores, son cubiertas por

las utilidades operativas de la empresa;

reflejando una estabilidad financiera que

le ayuda a que pueda obtener financia-

mientos para sus maquinarias pesadas

sin tener inconvenientes. La cobertura de

intereses, revela que la empresa al cum-

plir con sus obligaciones financieras pro-

venientes de los arrendamientos de los

activos fijos, cubierto por sus utilidades

operativas; obtiene un efecto positivo

poco significativo frente a su rentabilidad

financiera. De manera similar la gestión de

activos indica que la ineficiencia de la em-

presa en el uso de sus activos fijos y su

bajo aprovechamiento, afectan de forma

negativa a la rentabilidad económica. Por

lo que, para un buen rendimiento finan-

ciero, la empresa necesitaría que el costo

de los activos sea menor a comparación

de sus ingresos; sin embargo, debe consi-

derarse que las maquinarias pesadas que

posee la empresa son de costos elevados

y que los ingresos son recuperados lenta-

mente.

Carla Santos, Zarai Castro

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