Eithne Sheila Apaza Zuta
1
, Elizabeth Olga Salazar Salome
2
, Merlin Arturo
Lazo Palacios
3
1
Escuela Profesional Contabilidad, Facultad de Ciencias Empresariales, Universidad Peruana Unión
INFORMACIÓN DEL ARTÍCULO
Resumen
Historia del artículo
Recibido: 7 de enero 2019
Aceptado: 10 de julio 2019
Palabras clave:
Apalancamiento operativo,
apalancamiento financiero, activos,
patrimonio, capital
Considerando que la literatura muestra que el apalancamiento
es un factor que motiva el crecimiento empresarial, los diferentes
niveles de deuda orientados ya sea al menor costo o al plazo, son
determinantes para crear mayor valor para la empresa; de allí que
el estudio tiene por objetivo determinar la relación entre
apalancamiento y rentabilidad en una empresa industrial textil de
Santa Anita, periodo 2014 al 2017. El estudio obedece un diseño
correlacional no experimental, desarrollado a través de un muestro
no probabilístico por conveniencia, conformado por 48 estados
financieros mensualizados. Los resultados determinan que existe
una relación significativa e inversa entre apalancamiento operativo
y rentabilidad sobre activos, así como entre apalancamiento
operativo y la rentabilidad sobre patrimonio y entre apalancamiento
operativo y rentabilidad sobre capital empleado. Así mismo, se
determinó que existe relación significativa e inversa entre las
partidas de apalancamiento financiero y rentabilidad sobre activos;
apalancamiento financiero y rentabilidad sobre; y entre los
indicadores apalancamiento financiero y rentabilidad sobre capital.
Por tanto, empíricamente las partidas en conjunto demuestran
significancia considerable entre el apalancamiento y rentabilidad,
estableciéndose que a mayor apalancamiento que ha generado la
entidad se ha visto disminuida su rentabilidad.
Abstract
Keywords:
Operating leverage, financial
leverage, assets, equity, and capital
The literature shows that leverage is a factor that motivates
business growth, the different levels of debt are oriented to either
the lowest cost or the term, and are decisive to create greater value
for the company. Considering these points, this study aims to
determine the relationship between leverage and profitability in a
textile industrial company in Santa Anita, from the period of 2014 to
2017. The study follows a non-experimental correlational design,
developed through a non-probabilistic sample for convenience,
formed by 48 monthly financial statements. The results determine
that there is a significant and inverse relationship between operating
leverage and profitability on assets, as well as between operating
leverage and profitability on equity, and between operating leverage
and profitability on capital employed. Likewise, it was determined
that there is a significant and inverse relationship between the items
of financial leverage and return on assets, financial leverage and
profitability over and among the indicators of financial leverage and
return on capital. Therefore, empirically, the items as a whole
demonstrate considerable significance between leverage and
profitability, establishing that the greater the leverage generated by
the entity, its profitability has been reduced.
* Autor de correspondencia: Elizabeth Olga Salazar Salome; e-mail: damarizdiaz169@gmail.com
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Revista Valor Contable, Vol. 6, Núm. 1, 2019 (9-16) ISSN 2410-1052 (impreso)/ISSN 2413-5860 (digital)
Introducción
Las medianas y microempresas
(MYPEs) representan uno de los grupos
económicos de mayor interés a nivel mun-
dial en la era de la globalización; de allí
que tanto investigadores como represen-
tantes de diversos países, proyectos u or-
ganismos, las estudian por su importante
papel, tanto en la producción, generación
de empleo e innovación, como en la gene-
ración de ingresos y desarrollo tecnoló-
gico (Gómez, 2016).
Es notorio que la globalización contri-
buye con el incremento de la competencia
a nivel mundial, obligando a las empresas
a buscar herramientas seguras y eficaces
para disminuir sus costos y mejorar la ges-
tión financiera (Crédito, 2018); recurriendo
a la utilización de diferentes alternativas
para controlar, planificar y tomar decisio-
nes con el objetivo de maximizar la renta-
bilidad y ser más competitivas.
La rentabilidad es una de las variables
más importantes de una empresa, toda
vez que analiza la capacidad de la em-
presa para devolver ganancias tanto al ne-
gocio como a los accionistas; debiéndose
considerar que su presencia representa
crecimiento y su ausencia determina la
proyección al fracaso empresarial (Ke-
yandcloud, 2017).
En el ámbito peruano, el desarrollo
económico está en constante crecimiento,
principalmente en lo que respecta a las
MYPEs, cuyo número hasta el 2016, as-
cendía a 5.5 millones, con un crecimiento
en sus ventas de S/ 136.000 millones, re-
presentando un 20.6% del PBI nacional
(INEI, 2017).
Sin embargo, la informalidad, la insufi-
ciente información financiera con la que
cuentan y las exigencias de las empresas
del sistema bancario frenan el crecimiento
de las MYPEs. De allí que la línea de en-
deudamiento de las MYPEs sigue en au-
mento a pesar del alto costo en intereses
que les cobran los bancos, financieras y
cajas municipales.
Siendo que las empresas asumen ries-
gos sin saber si podrían cubrir los altos
costos financieros y operativos, pues no
cuentan con una buena gestión
(COMEXPERU, 2017); es importante co-
nocer si el apalancamiento como herra-
mienta está relacionada con la rentabili-
dad, toda vez la decisión de financiación
corresponde a la elección del agentes
económicos entre los fondos de los accio-
nistas o los recursos de suscripción de
deuda; debiéndose considerar que esta
opción está orientada al menor costo y a
largo plazo ya que crea un mayor valor
para la empresa.
Revisión de la literatura
Apalancamiento y rentabilidad
Una de las alternativas que las empre-
sas utilizan para maximizar la rentabilidad
es el apalancamiento, muy a pesar que es
considerado como uno de los principales
factores que influyen en el riesgo y la fra-
gilidad de las empresas.
Al respecto, Dobbs, Lund, Woetzel y
Mutafchieva, señalan que la deuda y el
apalancamiento son herramientas de
suma importancia en la economía global,
sin embargo, al incrementar rezagan el
crecimiento económico presente y au-
mentan el riesgo de sufrir una crisis finan-
ciera (citado en Díaz y Vargas, 2017).
Son las grandes empresas las que tien-
den a apalancarse más, ya que en teoría
son menos propensas a quebrar; por lo
contrario, las pequeñas empresas se ven
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Tabla 1
Resultados descriptivos del apalancamiento de la empresa textil de Santa Anita, periodo 2014 – 2017
Año
Grado de apalancamiento
Grado de apalancamiento
operativo
financiero
M
DE
M
DE
2014
1.4
1.23
1.04
0.05
2015
1.35
0.15
1.09
0.22
2016
1.11
0.85
1.05
0.07
2017
1.44
0.28
1.16
0.43
inclinadas a endeudarse a corto plazo ya
que la deuda a largo plazo y la emisión de
acciones son consideradas costosas (Tit-
man y Wessels, 1988). Por consiguiente,
la deuda y el apalancamiento tienen un
papel considerable en la gestión y en la
posibilidad de riesgo financiero.
Fernández (2015) señala que las
MYPEs no hacen uso eficiente de la ges-
tión financiera y como consecuencia se
encuentran en una condición de subsis-
tencia, recalcando que la gestión finan-
ciera como conjunto de actividades signi-
ficativas permite alcanzar el éxito; siendo
el apalancamiento parte de la gestión
(p.150). Al respecto, Aquí afirma que “el
apalancamiento financiero incide signifi-
cativamente en el incremento de la renta-
bilidad de las empresas textiles de Lima”
(Citado en Amaya, 2017). (p.4)
Materiales y métodos
El tipo de estudio es cuantitativo de al-
cance correlacional, bajo un diseño no ex-
perimental de corte transversal, siendo
que se tomaron datos en un solo momento
de los años 2014 al 2017. Los datos se
sistematizaron de los informes financieros
contables de la empresa industrial textil,
cumpliendo con las necesidades de la in-
vestigación.
Como instrumento de medición se con-
deró a los balances mensuales sistemati-
zados de una empresa industrial textil de
Santa Anita, teniendo en cuenta que para
fines de la investigación, se determinaron
ratios mensualizados, procediéndose a
sacar el monto prorrateado elaborándose
una matriz con el cálculo de los ratios
mensuales del grado de apalancamiento y
la rentabilidad.
Resultados
Análisis descriptivos
Según los resultados descriptivos de la
variable apalancamiento, en la tabla 1 se
observa que el grado de apalancamiento
operativo en promedio es superior a 1.10,
siendo el año 2016 donde se observa un
menor grado de apalancamiento operativo
equivalente a 1.11, y los años con mayor
grado de apalancamiento operativo co-
rresponden al 2014 y 2017, con 1.40 y
1.44 respectivamente.
El segundo indicador grado de apalan-
camiento financiero indica que en prome-
dio es mayor a 1.00, es decir que en los
años de estudio se obtuvo un grado de
apalancamiento financiero mínimo, siendo
el año 2014 con menor grado de apalan-
camiento con 1.04 y en el 2017 se efectuó
mayor grado de apalancamiento finan-
ciero con un 1.16 en promedio.
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Tabla 2
Resultados descriptivos de rentabilidad de la empresa textil de Santa Anita periodo 2014-2017
Año
Rentabilidad económica
Rentabilidad Financiera
Sobre activos
Sobre patrimonio
Sobre capital empleado
M
DE
M
DE
M
DE
2014
1.44
0.39
4.14
2.4
3.74
2.12
2015
1.27
0.44
3.67
3.09
2.87
2.32
2016
1.38
0.34
4.06
2.2
3.1
1.7
2017
1.04
0.42
3.08
2.52
2.45
1.92
Según los resultados obtenidos, en la
tabla 2 se observa que el indicador renta-
bilidad sobre activos en promedio tiene un
rendimiento mayor a 1.00, siendo el año
2017 donde se registró el menor rendi-
miento equivalente a 1.04 y alcanzó ma-
yor rendimiento en los años 2014 y 2016
con rendimientos de 1.38 y 1.44 respecti-
vamente.
Los resultados determinan que la em-
presa está funcionando regularmente,
toda vez que la empresa ha tenido inver-
siones iniciales que le han generado un
menor retorno de los activos.
En cuanto a la rentabilidad financiera,
según el indicador de rentabilidad sobre el
Resultados inferenciales
En relación al grado de apalanca-
miento operativo y rentabilidad tanto eco-
nómica como financiera, en la tabla 3 se
observa la existencia de una relación alta
e inversa entre apalancamiento operativo
y rentabilidad económica en relación a los
activos, toda vez que según el análisis es-
tadístico rho de Spearman se obtuvo un
valor de r= -.544 (p = .000, N=48). Por lo
tanto, a mayor grado de apalancamiento
operativo que realiza la empresa existe
una menor rentabilidad sobre los activos.
patrimonio, se registra un promedio mayor
a 3.00; siendo el año 2017 el promedio
con menor valoración equivalente a 3.08;
a su vez se registra que los años con ma-
yor promedio son el 2016 y el 2014 con
4.06 y 4.14 respectivamente.
Así mismo, en cuanto al indicador de
rentabilidad sobre capital empleado se
tiene un promedio mayor a 2.40, siendo el
año de menor rendimiento el 2017 con
2.45; mientras que los años con mayor
promedio son el 2016 con 3.10 y el año
2014 con 3.74. Lo que implica que los pro-
pietarios de la empresa han logrado obte-
ner un beneficio neto con la inversión y ca-
pital empleado.
En cuanto a la relación entre el grado
de apalancamiento operativo y la rentabi-
lidad sobre patrimonio, se observa la exis-
tencia de una relación significativa alta e
inversa con una valoración de r= - .518,
determinándose que a mayor grado de
apalancamiento operativo existe una me-
nor rentabilidad sobre patrimonio en la
empresa.
En relación al grado de apalanca-
miento operativo y la rentabilidad sobre
capital empleado, se verifica la existencia
de una relación significativa alta e inversa
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Tabla 3
Relación entre grado de apalancamiento operativo y rentabilidad
Tabla 4
Relación entre grado de apalancamiento financiero y la rentabilidad
con un coeficiente r= -.468 estableciendo
que dentro de la empresa textil analizada
a mayor grado de apalancamiento opera-
En cuanto a la relación entre grado de
apalancamiento financiero y rentabilidad
tanto económica como financiera, en la ta-
bla 4 se observa la existencia de una rela-
ción significativa alta e inversa entre apa-
lancamiento financiero y rentabilidad so-
bre activos, según el estadístico rho de
Spearman, donde se obtuvo un coefi-
ciente r= -.635 (p = .000, N=48); en con-
secuencia, a mayor grado de apalanca-
miento financiero que realiza la empresa
tiene menor rentabilidad sobre los activos.
Respecto a la rentabilidad sobre el patri-
tivo existe una menor rentabilidad sobre
capital empleado.
monio; existe una relación significativa
alta e inversa r=-.613 (p = .000, N=48) es-
tableciéndose que a mayor grado de apa-
lancamiento financiero existe una menor
rentabilidad sobre patrimonio.
Finalmente, en relación al apalanca-
miento financiero y rentabilidad sobre ca-
pital empleado; se obtuvo el coeficiente r=
-.667(p = .000, N=48) estableciendo que
existe una relación significativa alta e in-
versa es decir a mayor grado de apalan-
camiento financiero existe una menor ren-
tabilidad sobre capital empleado.
Rentabilidad Económica
Rentabilidad Financiera
Sobre activos
Sobre
patrimonio
Sobre capital
empleado
Grado de
apalancamiento
operativo
Rho de Spearman
-,544
**
-,518**
-,468
**
p
.000
.000
.001
N
48
48
48
Rentabilidad económica
Rentabilidad Financiera
Sobre activos
Sobre
patrimonio
Sobre
capital
empleado
Grado de
apalancamiento
financiero
Rho de Spearman
-,635**
-,613**
-,667*
p
.000
.000
.000
N
48
48
48
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Discusión
Según los resultados obtenidos existe
una relación significativa y fuerte entre
apalancamiento y rentabilidad en la em-
presa industrial textil estudiada. En con-
traste Castillo (2016), en su estudio reali-
zado determinó que ambas variables no
tienen relación de manera general; sin
embargo, si se determinó en dos de sus
dimensiones, entre apalancamiento finan-
ciero y rentabilidad económica y finan-
ciera.
No obstante, Malo y Tito (2018) en su
estudio afirman que incorporar el apalan-
camiento operativo tendría un impacto po-
sitivo ya que generará un incremento de
27.81% de rentabilidad económica para la
empresa estudiada. Siendo que con la evi-
dencia empírica encontrada se determina
que el grado de apalancamiento operativo
se relaciona significativamente con la ren-
tabilidad sobre patrimonio, Rocco (2018)
de manera similar con los resultados ob-
tenidos en el estudio realizado, establece
que al incorporar el apalancamiento ope-
rativo tendría un impacto positivo ya que
generaría un incremento de 58.35% de
rentabilidad anual.
En cuanto a la evidencia empírica en-
contrada acerca de que el grado de apa-
lancamiento operativo se relaciona signifi-
cativamente con la rentabilidad sobre ca-
pital empleado, Baca y Díaz (2016) en su
estudio afirman que el apalancamiento
tuvo un impacto positivo en la rentabilidad
ya que en ese año su rentabilidad au-
mento en un 12.9%.
Considerando la existencia encontrada
de una relación significativa entre grado
de apalancamiento financiero y rentabili-
dad sobre los activos; Sánchez (2018) de-
termina resultados similares al encontrar
que el apalancamiento financiero influye
de manera directa en la rentabilidad; por
tanto, establece una relación existente en-
tre las variables.
De manera similar Amaya (2017), en-
contró en su estudio que con un correcto
apalancamiento financiero se obtenía una
mejor rentabilidad, indicando que una va-
riable incide sobre la otra de manera posi-
tiva. Por su parte, Ayre y Chocce (2016)
también afirman que la utilización de apa-
lancamiento (préstamo bancario, líneas
de crédito, etc.) incide positivamente en la
rentabilidad de la empresa.
Por tanto, existe suficiente evidencia
que confirma la teoría existente de que
existe una relación significativa entre apa-
lancamiento y rentabilidad, o sea que el
apalancamiento que realiza una empresa
está relacionado con la rentabilidad, ya
sea de manera directa o indirecta; puesto
que en el caso de la entidad analizada se
presenta de manera indirecta.
Lo que implicaría que si bien el apalan-
camiento le permite financiarse para incre-
mentar su producción; no le ha permitido
mejorar su rentabilidad, pudiendo estar
presentes otros factores como la utiliza-
ción del financiamiento para hacer frente
gastos o compras cuya inversión no tiene
un retorno o si lo tiene es a largo plazo; o
bien las ventas no han sido las esperadas;
pese a ello, el estado de rentabilidad du-
rante el periodo analizado se muestra fa-
vorable para la empresa.
Conclusión
Después de haber realizado el análisis
y presentado los resultados empíricos
existe suficiente evidencia para afirmar
que existe una relación significativa entre
el apalancamiento y rentabilidad; siendo
alta e inversa entre el apalancamiento
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operativo y la rentabilidad económica y fi-
nanciera, e inversa y alta entre apalanca-
miento financiero y la rentabilidad econó-
mica y financiera.
Cabe considerar que, a nivel de dimen-
siones, se muestran resultados similares
entre el apalancamiento operativo y finan-
ciero con rentabilidad sobre activos, sobre
patrimonio y sobre capital empleado, a ni-
vel alto; lo que indicaría que la administra-
ción de los fondos adquiridos a través de
las diferentes formas de financiamiento,
ha generado que el apalancamiento reali-
zado genere un riesgo que no ha podido
evitar pérdidas; ya que a mayor grado de
apalancamiento financiero registrado en
la empresa se ha traducido en la obten-
ción de una menor rentabilidad.
Por tanto, la evidencia empírica indica
que el apalancamiento no está siendo uti-
lizado de una manera adecuada; sino que
está siendo utilizado para gastos y otras
gestiones de la empresa; debiéndose te-
ner mayor cuidado en su manejo para no
afectar la rentabilidad posible sobre su ca-
pital; para ello, es necesario considerar
que la empresa en cuestión debe evitar
apalancamientos excesivos que no le per-
mitan cumplir con sus obligaciones finan-
cieras.
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